金改前沿｜“多元上市路径”激活潜力 科创板为未盈利企业打开“资本入口”金年会- 金年会体育- 官网APP

　　金年会,金年会体育,金年会体育app,金年会体育官方网站,金年会注册,金年会最新入口,金年会APP交易所副总经理王泊在科创板迈向“新高地”暨“硬科硬客”2025年会上表示，对上交所以及科创板而言，坚持金融服务实体经济的根本宗旨，提升支持科技创新的能级，充分发挥交易所资本市场枢纽功能，是科创板的重要使命。

　　目前，科创板主要设置五套上市标准，其中第二套至第五套均未设置净利润要求，为未盈利企业开辟了多元上市路径。记者获悉，截至目前，已有54家未盈利企业受益于这四类富有“包容度”的上市条件，合计IPO募资超2000亿元，实现了研发实力向经营业绩和产业价值的有效转化，其中，以寒武纪、中芯国际、百济神州、百利天恒等“链主型”龙头企业脱颖而出，手握“硬核技术”迎来高速成长。

　　谈及对科创板过往实践的体会，王泊着重提出以包容性改革破壁垒，坚持为未盈利硬科技企业打开“资本入口”。“改革的生命力在于回应时代发展的需求，科创板从诞生之初就打破传统上市‘盈利门槛’的思维定式，将‘包容性’作为制度设计的核心底色，真正让好公司不会因暂未盈利错失资本市场助力。”

　　记者梳理发现，除了科创板第一套上市标准以外，其余四类均未设置“盈利门槛”。取而代之的是，第二套至第四套分别设置“营收规模+研发强度”“营收规模+现金流”“营收规模+市值”的考核要求，相对应地，充分覆盖了具备“研发攻坚”“建立稳定商业模式”“市场认可度高”特点的“硬科技”企业。第五套标准则不设置业绩要求，但也更考验“硬实力”，核心考核条件是“市值+阶段性研发成果”，适用于尚未商业化但技术领先、市场前景明确的创新企业。

　　数据显示，寒武纪、、等19家公司通过“营收规模+研发强度”的科创板第二套标准上市，上市后亦保持领先行业的研发强度，如以72.78亿元高居A股药企2025年上半年研发投入榜首，研发投入占营收比例高达到42%。

　　、芯原股份等17家公司则适用“营收规模+市值”的科创板第四套标准上市，相关企业上市后商业化实力稳步提升，截至目前平均市值已达到375亿元，是上市时30亿元市值门槛的超10倍。奥比中光选择科创板表决权差异安排第一套标准上市，该标准同样聚焦市值及营收规模。

　　另有17家公司采用科创板第五套标准上市，覆盖创新药、疫苗产品和高端医疗器械企业，均已实现自研药品／疫苗上市或产品上市申请已获受理。

　　记者统计发现，科创板54家上市时未盈利企业高质量发展动能强劲，业绩持续改善，其中四成企业已实现盈利“摘U”。

　　2024年度，54家上市时未盈利企业合计实现营业收入1745亿元，同比增长24%，26家公司营收超过10亿元；合计净亏损136亿元，同比缩亏36%。22家公司上市后首次实现盈利并“摘U”。拉长时间维度看，天岳先进、拓荆科技从上市前的连续多年亏损到2024年净利润分别突破1亿元和6亿元。2025年上半年，相关企业合计实现营业收入999亿元，同比增长8%；合计净亏损15亿元，同比缩亏70%。

　　其中，科技型龙头企业凭借创新实力与产业价值脱颖而出。领域，百济神州的肿瘤治疗新药泽布替尼以超百亿元的半年度销售额，成为明星单品。自主研发了全球首个完成Ⅲ期研究的双抗ADC药物。

　　半导体领域，发挥“链主”引领作用、创造规模化应用场景；上游沪硅产业等材料、、中科飞测等设备企业相继打破国外垄断；下游以寒武纪为代表的芯片设计企业持续攻坚AI高性能算力芯片开发，在链群式的创新共振下，产业链自主可控能力显著提升。

　　科创板第五套标准上市企业是市场关心的重点领域，也是未盈利企业群体的代表。这批企业正在快速步入研发成果兑现、迈向商业化发展的新阶段。

　　记者梳理发现，相关公司已推动46款药品／疫苗获批上市，“全球新”成果不断涌现。第五套公司累计已在国内推出20款1类新药。从商业化成果看，艾力斯、神州细胞等公司都推出了年销售额突破15亿元的重磅单品，实现从上市前的零收入到年营收分别突破35亿元、25亿元。

　　今年科创板加力推出“1+6”政策体系，进一步释放制度红利，专门搭建“科创成长层”，重启第五套上市标准，将人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域纳入包容范畴。科创成长层通过“入层—培育—出层”闭环，将未盈利企业集中管理，并辅以差异化信息披露和投资者适当性门槛，在支持科技创新与防控市场风险之间实现了新的平衡。

　　王泊表示，这并非简单政策调整，而是在特定的经济周期和市场需求下，为技术突破型企业送上的“及时雨”，让处于研发攻坚期、暂未盈利但手握“硬核技术”的企业，不用等“盈利答卷”就能拿到“资本入场券”，努力打通硬科技与资本市场对接的“最后一公里”。

　　数据显示，自科创板“1+6”政策发布以来，科创板新增受理15家企业IPO申请，其中4家为未盈利企业，1家适用第五套标准。值得一提的是，2025年上半年，32家进入科创成长层的存量企业继续展现良好发展动能，上半年营收同比增长38%，净利润大幅减亏71亿元。